Capital-investissement : Guide complet du private equity, formes et stratégies

Le capital-investissement, appelé private equity en anglais, est bien plus qu'une simple injection de fonds dans une entreprise. C'est un modèle d'investissement stratégique et de long terme où des fonds spécialisés acquisitionnent des participations dans des entreprises non cotées en bourse pour les transformer, les faire croître, puis les revendre avec une plus-value substantielle.

Contrairement aux marchés boursiers où les transactions se font en continu avec des milliers de vendeurs et acheteurs, le capital-investissement opère sur les marchés de gré à gré (over-the-counter). Cette opacité relative offre un avantage majeur : une illiquidité acceptée en contrepartie de rendements supérieurs. En effet, le capital-investissement cible historiquement des TRI (taux de rendement interne) de 3 à 5% annualisés, supérieurs aux marchés cotés.

Cet article vous offre une vue d'ensemble complète du capital-investissement : ses définitions, ses multiples formes (amorçage, risque, développement, transmission, retournement), les stratégies employées, les acteurs majeurs du marché, et les données empiriques sur la performance réelle du secteur.

Vue d'ensemble : Qu'est-ce que le capital-investissement ?

Définition précise et caractéristiques fondamentales

Le capital-investissement est un mode d'investissement de capital où un fonds ou investisseur utilise des capitaux pour acheter des parts d'une entreprise non cotée en bourse.

Plus formellement :

• Capital-investissement = augmentation de capital d'une entreprise par apport d'une société spécialisée
• L'entreprise cible est non cotée (contrairement au public equity)
• Les transactions se font de gré à gré (négociations bilatérales)
• Objectif final : revendre la participation après 3 à 10 ans avec une plus-value substantielle

Pourquoi "private" ?

Le terme "private" ne signifie pas "confidentiel", mais plutôt :

• Les entreprises financées ne sont pas listées publiquement sur les bourses
• Les titres ne sont pas librement négociables publiquement
• Les marchés sont moins réglementés et plus opaques que les marchés publics

Private equity vs Public equity : Les différences clés

Aspect	Capital-investissement (Private)	Actions cotées (Public)
Cotation	Non coté en bourse	Coté publiquement (CAC 40, etc.)
Liquidité	Très faible (8-10 ans)	Quotidienne
Régulation	Allégée	Très stricte (AMF, SEC, etc.)
Rendement cible	3-5% TRI / an	2-3% / an en moyenne historique
Horizon	Long terme (multi-années)	Court-moyen terme possible
Information	Peu publique	Très transparente (rapports trimestriels)
Gouvernance	Fonds contrôle activement	Minorité d'actionnaires
Risque	Élevé (illiquidité, concentration)	Moyen (diversification possible)

Notions essentielles : Les différentes formes du capital-investissement

Le capital-investissement se décline en plusieurs formes stratégiques selon le stade de maturité de l'entreprise cible et l'objectif du fonds.

1. Capital-amorçage (Seed Capital)

Définition : Financement du stade de recherche et développement d'une idée entrepreneuriale.

Caractéristiques :

• Entreprise n'existe souvent pas encore formellement
• Risque financier très élevé (90% des startups échouent)
• Financement : Prototypes, étude de marché, équipe initiale
• Montants typiques : 50k€ à 500k€
• Horizon : 2-3 ans avant transition vers capital-risque

Exemple concret :

Startup Deep-Learning française avec 2 PhDs
Capital-amorçage : 200k€ pour développer un prototype IA
Objectif : Valider le marché et lever capital-risque

2. Capital-risque (Venture Capital)

Définition : Financement de jeunes entreprises en croissance rapide (startups technologiques, biotech, etc.).

Caractéristiques :

• Entreprises âgées de 1 à 5 ans
• Pas ou peu de rentabilité (investissements massifs en croissance)
• Rendements potentiels très élevés (10x, 20x, parfois 100x)
• Montants : 500k€ à 5M€ par tour
• Horizon : 5-7 ans
• Secteurs privilégiés : Technologie, biotech, SaaS

Exemple concret :

Startup e-commerce fintech française "PayTech"
Tour A (capital-risque) : 3M€
Valorisation : 15M€
Dilution fondateurs : 20% pour ce tour
Objectif : Atteindre 50M€ de CA avant levée Tour B

3. Capital-développement (Growth Capital)

Définition : Financement de l'expansion d'une PME/ETI stable et rentable.

Caractéristiques :

• Entreprises matures, avec revenues et rentabilité établies
• Risque moyen (réduction significative vs venture)
• Financement : Expansion géographique, nouveaux produits, acquisitions complémentaires
• Montants : 2M€ à 20M€
• Horizon : 5-7 ans
• TRI cible : 4-6% annualisé

4. Capital-transmission / LBO (Leveraged Buy-Out)

Définition : Financement du rachat d'une entreprise via effect de levier (endettement bancaire majeur).

Caractéristiques :

• Entreprises mûres, très rentables (souvent familiales ou défuntionnaires)
• Financement : 60-70% dette bancaire, 30-40% equity
• L'effet de levier amplifie les rendements
• Horizon : 5-7 ans
• TRI cible : 3-5% annualisé (mais avec levier = multiplications)

Exemple classique :

Entreprise familiale française de distribution
CA : 50M€, EBITDA : 7M€ (14% marge)
Valeur d'achat : 60M€ (8.5x EBITDA)

Financement LBO :
Equity : 18M€ (30%)
Senior Debt (banques) : 35M€ (60%)
Mezzanine : 7M€ (10%)
Rendement attendu : 3x en 5-7 ans = 25% IRR

5. Capital-retournement (Turnaround/Distressed PE)

Définition : Investissement dans des entreprises en difficulté pour les restructurer et les redresser.

Caractéristiques :

• Entreprises en déclin, déperdition de chiffre d'affaires, rentabilité faible/négative
• Rendements potentiels très élevés (10x+) si succès, mais aussi perte totale possible
• Intervention active sur la stratégie, management, coûts
• Horizon : 3-5 ans (plus court que autres formes)
• TRI cible si succès : 8-15% annualisé

6. Capital-immobilier (Real Estate PE)

Définition : Capital-investissement spécialisé dans l'acquisition et développement d'actifs immobiliers.

Caractéristiques :

• Actifs : Immeubles de bureaux, résidences étudiantes, hôtels, centres commerciaux
• Secteur très cyclique (dépend des taux d'intérêt, économie)
• Financement : Souvent hypothéqué (60-70% LTV - Loan-to-Value)
• Horizon : 5-8 ans
• TRI cible : 3-6% annualisé

Les acteurs majeurs du marché français et international

Classement 2021 : Réputation auprès des étudiants grandes écoles

Rang	Fonds	Spécialité
1	Blackstone	Généraliste global, tous secteurs
2	Ardian	Généraliste, PME/ETI français
3	Goldman Sachs PIA	Infrastructure, secteur public
4	Rothschild Five Arrows	Généraliste, buy-out
5	Bain Capital	Growth, venture, LBO
6	KKR	Mega-deals, LBO, TMT
7	Carlyle	Infrastructure, réel estate
8	PAI Partners	Généraliste français, PME
9	Eurazeo	PME/ETI France, diversifié
10	CVC	Généraliste, TMT, services

Classement 2020 : Capitaux levés (5 dernières années)

Rang	Fonds	Montant levé
1	Blackstone	96 Mds USD
2	Carlyle	62 Mds USD
3	KKR	55 Mds USD
4	TPG	39 Mds USD
5	Warburg Pincus	38 Mds USD
6	Neuberger Berman	37 Mds USD
7	CVC	36 Mds USD
8	EQT	35 Mds USD
9	Advent	33 Mds USD
10	Vista Equity Partners	32 Mds USD

Conclusion : Le capital-investissement en 2025 et au-delà

Le capital-investissement reste un moteur majeur de transformation économique, mais avec des nuances importantes.

FAQ : Questions Fréquentes sur le Capital-Investissement

❓ Q1 : Quelle est la différence entre capital-risque et capital-investissement ?

R : Le capital-risque (venture capital) est une forme spécialisée du capital-investissement, focalisée sur le financement de jeunes entreprises (startups) en croissance. Le capital-investissement est le terme générique couvrant toutes les étapes (amorçage, risque, développement, transmission). Le risque est plus élevé en capital-risque.

❓ Q2 : Combien de temps mon argent est-il bloqué en capital-investissement ?

R : Typiquement 8 à 10 ans. Le fonds a une durée de vie statutaire de 10 ans divisée en : 2 ans de levée, 5 ans d'investissement actif, 3 ans de désinvestissement. Aucune sortie anticipée possible (sauf marché secondaire avec décote).

❓ Q3 : Quel est le rendement réel après frais et intéressement ?

R : Les frais (2%) et intéressement (20%) réduisent votre rendement de 0,5% à 2% annualisés. Un rendement brut 4% devient 3-3,5% net. Sur 10 ans, cela représente 15-30% de réduction du rendement brut.

❓ Q4 : Le capital-investissement crée-t-il vraiment de l'emploi ?

R : Oui, généralement. Les entreprises rachetées par des fonds PE créent en moyenne +4,1% d'emplois vs 0,6% en moyenne nationale, et augmentent les salaires. Cependant, certains fonds réduisent l'emploi.

❓ Q5 : Peut-on perdre tout son capital en capital-investissement ?

R : Oui. En capital-risque : 10-20% des investissements génèrent une perte sèche, 50-70% génèrent un profit, 10-20% un méga-succès. Le risque de perte totale est réel et accepté par les investisseurs.

❓ Q6 : Comment choisir un bon fonds de capital-investissement ?

R : Critères clés :

1. Track record : Performance historique (IRR, multiples)
2. Équipe : Expérience, stabilité, turnover
3. Spécialisation : Secteur, géographie, taille de deals alignés
4. Transparence : Reporting clair, governance solide
5. Frais : 2-2,5% management, 20% carry (vérifier négociabilité)
6. Réseaux : Pour aider les portfolio companies

❓ Q7 : Faut-il investir en capital-investissement en 2025 ?

R : Conditionnellement :

• Oui si : Vous avez 10+ ans avant besoin de liquidité, tolérez le risque, souhaitez diversifier
• Non si : Vous avez besoin de liquidité court-terme, faible appétit pour le risque

Les taux d'intérêt élevés (2024-2025) rendent les rendements PE comparables aux obligations, réduisant l'attractivité relative.